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银行与公共部门间的风险分担与转移研究
来源: | 作者: | 人气: | 发布时间:2020-10-28
摘要:


  银行与公共部门间的风险分担与转移研究

  ——基于CCA方法的分析

  本文运用CCA分析方法研究了宏观经济风险在银行与公共部门间分担与转移的机制,并对我国经济转轨不同时期的金融风险分担与转移状况进行了理论分析。本文得出的主要结论是:宏观风险会在各经济部门之间通过显性负债或隐性担保的方式转移,然而不管风险转移的路径如何,其最终结果都将是向公共部门的累积,风险最终由谁承担是由财政和央行的经济实力以及博弈关系决定的。现实中银行不良资产的财务重组、存款挤提事件的应付都是金融风险向公共风险的转化,公共部门对金融的担保是金融稳定的核心。我国国有银行财务重组后,公共部门的资产变化与风险累积是尤其值得关注的问题

  在宏观层面,各国经济体系运行中的系统性风险一直是困扰全球经济发展的焦点问题。一般而言,经济中总是有一定量宏观风险在各部门间存在并分担,宏观经济风险的增减、转移与累积等分担状态的变化直接影响着风险向金融危机的转化并进而影响一国的金融安全。因此,宏观经济风险分担与转移问题是研究风险与金融安全关系的要害。国际经济和金融危机的高成本提醒人们,传统风险管理方法已经无法适应宏观风险的审慎性监管需要,因此,学术界一直致力于建立分析宏观经济风险与金融稳定机制的整体性研究框架。国际货币基金组织(2006)指出,关于金融部门和其他经济部门间相互联系的分析以及通过压力测试对冲击敏感性的估计,构成了金融稳定分析的基础。目前研究压力测试的文献较多,主要内容是评估宏观经济冲击给金融体系带来的脆弱性;而关于宏观风险在金融和财政之间分担和转移的研究在世界范围内是一个普遍的理论难题,Allen,Merton,Gale(2006)创造性地提出了用CCA方法分析各经济部门风险暴露的框架:一国经济部门被看作互相关联的资产、负债与担保的组合,由此可以分析部门间的风险转移以及风险在公共部门的累积。上述方法的创新为研究我国宏观经济风险分担与转移提供了强有力的理论工具,因此,本文试图通过编制我国银行部门和公共部门经济资产负债表,基于CCA框架分析银行部门和公共部门间风险转移。本研究将有助于有效认识宏观经济风险转移与金融安全机制,采取正确的措施适时恰当地介入风险形成过程,进行有效的风险防范或危机管理。

  CCA分析方法与经济资产负债表

  整个国民经济可划分为私人部门、公司部门、金融部门与公共部门,这里的金融部门主要指银行部门(金融部门包括银行、证券、信托等众多机构,但考虑到存款货币银行在我国金融体系中占有绝大多数份额,便于研究,因此本文仅以银行部门为研究对象。),公共部门包括国家财政和中央银行。伴随着资金流转,宏观风险也在4部门间进行分担和转移,我们分析的核心是银行部门和公共部门。

  风险分担可以看作是一种稳定状态,当这种稳定状态被打破时,就会出现风险在各部门间的动态转移(本文假设存在导致某部门出现系统性风险的初始冲击,但是本文研究的是风险的分担与转移,没有深入探讨部门内风险的生成机制。)。当某部门的风险累积到一定程度,为避免出现严重危机,就必须将超过这个部门承受能力的风险转移出去。例如,金融部门累积过多风险,就需要公共部门来分担,否则可能爆发金融危机。在现实中,风险的转移表现为一个部门对另一个部门的负债状况以及或有要求权(担保)的变化。因此,研究风险分担和转移的关键就在于分析各部门经济资产负债表中的债务风险与隐性担保状况上。依据资产负债价值基本关系,我们可以编制经济资产负债表(经济资产负债表与传统资产负债表的不同在于,经济资产负债表体现了包含或有要求权在内的所有资产负债的市场价值,而传统资产负债表只是按稳健性原则记录资产的会计价值,不包含或有要求权价值。例如:各类负债的担保价值、政府的金融担保并未包括在传统资产负债表中。),并根据期权原理来估算宏观风险的暴露状况,因此Allen等(2006)的方法本质上是CCA分析方法与经济资产负债表的结合,各部门经济资产负债表是CCA分析的基本载体。

  1.CCA方法

  CCA(contingent claim analysis)是相关权益分析方法。相关权益的含义是某种金融资产将来的收益依赖于其他资产的价值。CCA定义了资产价值和负债价值的基本关系,把资产、负债和所有者权益看成是相互关联的组合。一个通过债务和权益融资的实体,其资产价值A(t)等于权益的市场价值J(t)和风险债务的市场价值D(t)之和。风险债务的市场价值等于无违约债务价值减去债务担保价值。CCA分析适用于单个公司,同时也适用于经济部门。其资产、权益以及债务价值等式关系如下:

  资产=权益+风险债务=权益价值+债务账面价值-债务担保

  根据默顿的公司价值结构化模型,权益可以看成是执行价格为债务账面价值,标的为资产的看涨期权,债务担保可以模型化为看跌期权。权益价值、风险债务中的债务担保以及金融担保都可以用期权模型定价(Merton,1974)。

  虽然资产负债表和CCA通常用来分析单个公司或机构之间的信息,但是如果把一个经济部门当作公司也能够比较容易地掌握其风险特征,编制经济资产负债表是分析各部门有条件要求权的资产和负债的经济价值,确定各经济部门分担的风险存量;通过相关权益分析法可以分析各经济部门的权益价值、风险债务价值或资产价值之间关联与相互转移的情况。

  2.部门经济资产负债表

  (1)银行部门

  银行部门是联系整个宏观经济体系的纽带,银行与公共部门之间有直接和间接两条渠道,两者直接的联系是显性负债,间接的联系主要是指公共部门对银行部门的担保。显性负债都表现在传统的资产负债表当中,一目了然。然而最容易忽视的隐性担保却经常是引发宏观风险的重要原因。由于银行具有很强的外部性,一旦银行体系出现严重问题,公共部门不会袖手旁观。因此,公共部门对金融部门的担保是普遍的现象(在美国等西方发达国家,政府为私有公司债务融资提供担保被认为是公共政策的一部分,政府对一些大企业的担保也包含在政府对银行部门的担保中),公共部门对银行部门的担保可以被看作是公开部门卖出一个银行资产的看跌期权。银行部门经济资产负债表如下:

  (2)公共部门

  公共部门包括中央银行与政府财政两个部分。本文将央行和财政的资产负债情况合并,合并后的公共部门经济资产负债表如下:

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